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研報精選:上海新的自貿區即將劃定 民營軌交龍頭深耕華東 訂單充足成長確定性高!

來源:中金網 2019-04-12 13:50:57

4月10日,在由中宣部組織的“推動高質量發展調研行”上海站情況通報會上,上海市發改委副主任朱民透露,長三角區域內將誕生新的自貿區。受此消息影響,長三角概念股紛紛強勢大漲。民營軌交龍頭宏潤建設有望受益長三角一體化建設,成長確定性高。

  中金網匯信APP訊 :

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  一、上海新的自貿區即將劃定 民營軌交龍頭深耕華東 訂單充足成長確定性高!(太平洋證券)

  4月10日,在由中宣部組織的“推動高質量發展調研行”上海站情況通報會上,上海市發改委副主任朱民透露,長三角區域內將誕生新的自貿區。受此消息影響,長三角概念股紛紛強勢大漲。民營軌交龍頭宏潤建設有望受益長三角一體化建設,成長確定性高。

  1、受益于長三角一體化建設,軌交業務有望進入快速上升通道:據統計,2018Q4 發改委累計批復長三角重點項目6247億,占發改委批復項目總投資的57%左右,凸顯了長三角一體化的戰略升級及在基建補短板中的重要地位。而由于1)發展空間最為廣闊,2)申請城市通常為人口密集、財政實力良好的一二線城市及 3)2018H2國家批復4個長三角軌道交通項目,項目建設預計在2019H2開始加速,軌道交通是長三角地區最為看好的基建子板塊。公司作為長三角軌道交通區域龍頭(軌道交通訂單占比43%)核心受益,軌交業務有望進入快速上升通道。

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  2、市政業務預計穩定增長:考慮到1)長三角一體化的建設將進一步刺激產業園、工業產房、市政中心的建設;2)由于長三角地區互聯互通需求的提升,預計市內公路的改造需求十三五期間也將穩定增長及3)長三角流域環境治理、海綿城市的建設將提振給排水及相關工程需求,十三五期間長三角地區市政工程建設需求將保持強勁,從而支撐公司相關業務穩定增長。

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  3、深耕華東,在手訂單充裕,成長確定性高:2018年,公司80%收入來自于華東地區,資產負債率維持在80%以下的良好水平。同時,截止2018年底,公司在手未完成訂單266.3億元,是公司2018年收入的2.7倍,訂單保障充足,因此公司未來兩年內生增長的確定性較高。而同時目前公司估值處于歷史底部,考慮到較高的增長確定性,公司估值有充分的修復空間。

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  匯信援引太平洋證券預計公司2019/2020年凈利潤3.82/4.42億元,同比分別增長27.1%/15.7%,EPS 0.35/0.40。給予公司2019E凈利潤18xPE估值,目標價6.24元。

  二、業績持續回暖 訂單高速增長 建筑龍頭估值優勢明顯!(國信證券)

  在年后的這波大行情中,很多股抓到機會大漲。但是有一類股估值低,漲幅小,那就是中字頭。其中中國化學訂單快速增長,收入穩健,估值有望進入10以內。

  1、業績持續回暖,訂單高增長。2018年公司實現營收814.45億,同比增長 39.05%;實現歸母凈利潤19.32億,同比增長24.05%,自2016年到達拐點后業績持續回暖。全年新簽訂單1450.1億,同比增長52.52%,近三年的CAGR達到32.01%

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  2、運營能力和償債能力顯著提升,現金流大幅改善。公司2018年ROE為6.31%,同比提升0.75pct。毛利率為11.64%,同比下降3.68pct,毛利率下降的主要原因是受宏觀經濟影響2018年部分新開工項目的采購、物流等成本較高;凈利率為2.55%,同比下降0.18pct。期間費用率為6.54%,同比下降2.01pct。總資產周轉率為0.88次,同比提升29.41%,應收賬款周轉率為4.85次,同比提升25.38%;資產負債率為63.91%,同比下降1.16pct,自2014年至今連續4年公司的資產負債率實現下降。全年實現經營性凈現金流49.09億,同比增加70.10%;經營性凈現金流/營業收入為6.03%,同比增加1.10pct。

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  3、Q4收入增長穩健。公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分別完成營收149.19億、190.90 億、196.14億、278.23億,同比增長41.89%、32.30%、46.36%、37.50%;實現凈利潤4.00 億、6.84 億、5.41 億、3.06億,同比增長28.97%、27.36%、21.66%、 15.59%。四季度公司營收增長穩健,凈利潤增長有所放緩。

  4、海外拓展穩步推進,大股東間接增持彰顯信心2018年公司新簽海外訂單 503.72億,同比增長49.54%,在總訂單中占比達到34.74%,海外業務規模逐步擴大,在國內建筑行業中穩居前十。公司控股股東中國化學工程集團有限公司通過子公司北京建投增持 52,475,447 股公司股份,占總股本的比例為1.0638%,增持完成后合計持股比例達到41.1425%。

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  匯信援引國信證券預計公司19-21年EPS為0.51/0.65/0.81元,PE分別為 13.2/10.4/8.3倍。

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